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中信期货 研究员杨力

锌：供给方面，欧洲冶炼厂利润回归加速复产，海外供给大概率增加。国内锌矿进口量处于高位，海关数据显示，1-3 月锌精矿进口量为 122.3 万实物吨，累计同比增加28.8%。国内矿山产量逐渐恢复，随着锌矿供应宽松，锌锭产量有望继续恢复，后续供应端压力凸显。进口方面，前期进口盈利窗口打开，进口锌锭陆续到港。海关总署数据显示，中国4 月精炼锌进口量为 1.5 万吨，环比增加22.6%，同比大幅增加 920.8%。国内4 月锌锭产量达到 54 万吨，环比减少1.6万吨，同比增加8.9%。锌锭供应过剩预期逐渐转为现实。需求方面，下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求略显疲弱。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心或将继续下移，预计锌价走势仍将承压。风险因素：供给增加，库存累积（下行风险），需求上升（上行风险）。

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